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逆回购持续操作积极效应不断显现

2018-10-28 12:31:51

逆回购持续操作积极效应不断显现

据金融时报报道,10月份,公开市场将面临6500亿元到期逆回购,资金缺口巨大,央行会不会在这个月下调存款准备金率?

尽管市场的 降准 呼声颇高,但节后周央行释放流动性的方式,却意味深长。

国庆长假结束后,央行再次在10月9日开展了人民币1650亿元7天期逆回购操作与1000亿元28天期逆回购操作。由于节后周到期的逆回购规模达人民币1700亿元,可用来对冲的到期央票和正回购仅100亿元,因此这一周公开市场的资金缺口为1600亿元。在10月9日释放2650亿元流动性后,这一周实现资金净投放的局面已提前锁定,以至于10月11日,央行仅进行了7天期120亿元和14天期470亿元的逆回购,周四590亿元的交易总额较周二2650亿元大幅缩水。

28天期逆回购在节后一周继续扮演了重要角色,并且,即便节后周到期逆回购规模高达人民币1700亿元,央行仍倚重逆回购操作 在普遍预期9月CPI重回 1 时代,以及10月到期逆回购规模不断增加, 降准 理由日益充分之际,央行并未显露出任何动用 降准 这一 猛药 的迹象或意图,这让市场很困惑。

更值得注意的是,10月9日,央行不仅维持7天期逆回购品种发行利率在3.35%不变,同时也维持28天期品种发行利率在3.60%水平不变;11日,7天期和14天期两种期限的中标利率分别为3.35%和3.40%。这表明,逆回购不仅继续充当着流动性释放的重要渠道,还担负着引导资金价格的重任。

央行节后的操作方式,表明其采取逆回购方式释放流动性、将下调存款准备金率的时间窗口后移,实现一石多鸟效应的政策意图。从流动性释放到资金价格引导,逆回购工具在央行手中使用得日益娴熟,性和针对性不断增强,对宏观经济产生的积极效应也日益引人瞩目。

既要稳增长,又要控房价,还要防通胀,这不是个很好平衡和处理的微妙关系。央行的智慧在于,一方面根据市场流动性需求,灵活使用7天期、14天期和28天期逆回购品种,通过不同品种的组合和搭配,达到释放流动性、维护市场利率稳定的政策目标,特别是在国庆长假之前的放量逆回购操作中,加大28天期品种的比重,以应对季末节前的资金压力,显示出央行在逆回购期限的选择上独具匠心、高瞻远瞩;另一方面,通过逆回购直接将资金注入银行体系,而不是 大水漫灌 式地让资金四处横流,这种收放自如、节奏鲜明的定向宽松,不仅确保了商业银行拥有充足的、可供投放的资金,也使得微观经济主体的信贷需求得到了满足。

迄今,逆回购已使用4月有余。在上半年连续两次下调存款准备金率后,逆回购的不间断使用,已产生了越来越显着的积极效应。

受益于两次降息和两次降低存款准备金率而重趋活跃的房价,经过持续数月上涨之后,目前已疲态尽显。中国指数研究院日前发布的数据显示,9月份,全国100个城市住宅平均价格自6月止跌后,连续第4个月环比上涨,但涨幅继续收窄。

在房价上涨得到明显控制的同时,稳增长也获得了银行体系信贷资金的大力支持。6月以来,虽然央行没有继续下调存款准备金率,但银行体系一直保持着充足的资金,新增贷款继续保持一定增幅。央行发布的金融统计数据显示,在7月和8月外汇占款持续负增长,金融机构外汇占款余额从7月份小幅负增长38.2亿元扩大至8月174.34亿元的同时,8月份人民币新增贷款却高达7039亿元,较7月份的5401亿元,增加1638亿元;9月新增贷款6232亿元同比多增1539亿元。新增贷款的不断增加,显示即便不下调存款准备金率,央行通过逆回购操作,也可以有效满足实体经济的信贷资金需求。

引人注目的还是CPI的走势。在今年7月CPI同比上涨1.8%,两年半来首次跌破2%后,尽管8月CPI出现微幅反弹,为2.0%,但市场预计9月CPI将重新降至2%以下。

防止资产价格泡沫膨胀;有效管理通胀预期;切实支持实体经济发展、确保稳增长目标实现,如何协调这三者间的关系,需要智慧和艺术。可以想象,如果央行释放流动性不是通过逆回购方式,而是不断下调存款准备金率,9月份的CPI将会是怎样的涨幅?目前这种低CPI、低货币市场利率、低房价涨幅以及银行体系拥有充足的支持实体经济资金的良好局面,又如何才能取得?可以说,逆回购的使用,仿佛 走钢丝 中的平衡艺术,既为货币政策前瞻性调控争取了更多主动,也消除了存款准备金率不断降低可能带来的通胀隐患,保持了经济的平稳运行,更为宏观经济发展创造了良好环境、为转变经济结构赢得了时间、为宏观调控争取了政策空间。

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